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金鼎鼎博客

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【转载】范棣:政策市的本质就是内幕交易  

2015-04-16 15:19:15|  分类: 金融 |  标签: |举报 |字号 订阅

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范棣博士,独立经济学家,北京大学光华管理学院兼职教授,中山大学管理学院兼职教授,亚联资本(ACL Capital)董事长,银票网董事会联席主席。曾出任多家内地及海外世界500 强级别的集团公司高管。本文节选自其最新作品《少数派的财富报告》

众所周知,中国股市是个政策市。所谓政策市,是指政府的政策影响和控制着股市的涨跌。在一个政策市的交易中,制定政策的人肯定是赚钱的。回顾中国股市二十几年的历史,在中国股市上真正赚钱的,主要就是政府和国企,它们是股市这个内幕交易大局里的两个利益一致行动者。从所有权的角度讲,国企的利益从理论上讲属于人民,但从管理权角度看,国企由代表国家的政府管理,国企的利益如何分配是由管理国企的人具体决定。纵观中国股市的历史,至少对很多地方政府来说,股市不是一个为了让所有股市参与者能公平竞争的场所,而是一个首先能让国企优先获利的地方。在政府制定各种管理和发展股市的政策中,我们不难发现政府帮助国企利用股市脱困的具体政策。

 

事实上,政策市的服务目的并不稳定,也经常变换。例如,当要求股市为国有企业脱困和融资服务时,上市政策就要服务于国有企业在市场圈钱的需要,就要考虑国有股变现以满足国有出资人的资金需求;当政府希望股市为社会政治利益服务时,股市政策又要考虑社会稳定问题,比如调节和平稳股指波动,不能实行下市制度等,这其实都是为了社会稳定目标服务;当政府把国有出资人和社会利益代表两种身份混而为一的时候,股市监管者又要考虑出售国有股去解决社会保障基金的问题;当股市监管者要让股市为广大投资者特别是中小投资者服务时,股市监管又要追求公平规则的目标,等等。

 

当股市监管人的思想在国有出资人的利益代表、社会利益的代表和广大投资者利益的代表,这三者之间不断摇摆和换位时,规则的改变必然使其他市场参与者无所适从,产生埋怨和依赖情绪,股市就不可避免地具有强烈的“政策市”的特征。

 

在“政策市”中,游戏规则常常根据政策需要而不断改变,经济分析不如内部消息,理性投资不如政策投机。政府“给政策”化腐朽为神奇,股市上常常看到咸鱼翻身的故事。比如,原本一文不值的“琼民源”因为政策转身就变成了价值连城的“中关村”,这只不过是无数相同神奇故事中的一例;再比如,计划低价发行政策,转配股,B股与A股同股同权流通政策,垃圾股重组再生政策,等等,这些政策对所有股民是公平、公正和公开的吗?它们更像是赌场庄家忽然拿出一堆筹码扔给某些已经输掉了老本的赌客们。

 

在这种宏观内幕交易的大环境下,要股民弘扬投资理念,要市场建立三公交易秩序,实在是太困难了。小股民从他们在股市的亲身经验中得到这样的认知,“炒股要听党的话”。

 

当然,我们也要看到股市监管者改变的积极一面。近年来,股市上众多的经验教训使政府意识到“政策市”带来的问题,监管层各方面已经开始明确“政策市”向“市场市”过渡的改革方向,股市监管者也许已经认识到,股市应当把广大投资者的利益放在首位,维护股市的公平、公正、公开性是股市监管的根本,是股市的底线。


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